中金公司:关注三条投资主线

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智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，XBC路线在光伏市场关注度大幅提升，据测算产品性价比提升明显。HJT路线市场份额稳中有进，成本方面，预计到年底成熟产线上HJT组件总成本有望降至0.67元/W以下，相比同期TOPCon组件成本缩窄至0.03元/W左右。该行看好全年新技术相关标的在光伏板块中的投资机会，当前时点建议关注以下三条主线：1)有望率先实现盈利修复的头部TOPCon电池企业;2)更具“成长”标签的新技术类设备/组件厂商;3)少银/无银金属化浆料方案供应商。

国金证券主要观点如下：

TOPCon路线：电池组件盈利持续修复，头部产能升级有望加速出清进程

随着分布式结束全额上网时代及新能源全面入市的政策节点将近，Q1后半段开始终端需求持续向好，产业链中下游价格随之修复，根据infolink，2月中旬以来，硅片/电池/组件环节涨幅中枢分别为7%/13%/7%，各环节盈利持续修复，其中TOPCon电池片环节根据该行测算，头部企业210R电池片已有1-2分/W净利，综合考虑各型号产品出货比例后，整体仍在盈亏平衡以上，率先实现阶段性盈利转正，技术优势十分明显。同时2025年TOPCon提效降本预期乐观，边缘钝化、栅线优化、背面poly减薄、多分片等技术导入有望助力TOPCon电池效率提升0.5%以上，根据该行测算，截至Q1末头部企业TOPCon电池非硅成本约0.14元/W，预计年底有望降至0.13元/W以下，根据该行判断，TOPCon后续效率提升所需研发投入及资本开支将会进一步分化TOPCon阵营内部的竞争力，产能的成本曲线将会愈发陡峭，龙头企业优势将会进一步放大。

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